'엔비디아 AI칩'에 710조 베팅…"GPU 임대 10년 실적" 주목

금융사들이 주목하는 대목은 AI 칩의 '잔존 가치'다. 계약에 참여한 금융사 관계자들은 AI 열풍을 떠받치는 핵심 부품 확보 경쟁이 이어지면서 엔비디아 칩 가격이 예상보다 장기간 높은 수준을 유지할 것으로 기대된다는 관측이다.

젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 이번 계약을 통해 칩을 기반으로 하는 새로운 자산군이 만들어질 거스로 내다봤다. 22조달러 규모 사모펀드 시장이 투자에 적합한 자산으로 자리를 잡을 수 있다는 구상이다. 블랙스톤의 존 그레이와 블랙록의 래리 핑크 등도 최신 AI 모델의 학습·구동에 필요한 데이터센터에 자본을 투입할 의향을 나타냈다.

관건은 시간이 흘러도 칩이 충분한 현금을 벌어들일 수 있는지다. 렌터카나 상업용 항공기는 차주가 채무불이행에 빠지더라도 실물 자산을 다른 고객에게 넘길 수 있다. 반면 AI 칩은 기술 발전 속도가 빠르고 수요 변동성이 커 장기간 어느 정도 가치를 유지할지 판단이 어렵다.
실리콘밸리 컨설팅업체 크리에이티브 스트래티지스의 벤 바자린 기술 분석가는 "이 모든 것은 지속적인 투자가 가능한지에 달려 있다"며 과잉 생산이나 수요 둔화, 모델 개선으로 필요한 컴퓨팅 자원이 줄어들 가능성을 위험 요인으로 꼽았다.

GPU 리스를 담보로 대출할 때 금융사가 통상 3~5년 안에 원금 전액 상환을 요구하는 경우가 잦은 것도 같은 이유다. 시간이 지나 기초자산인 칩의 가치가 크게 떨어질 수 있다고 봐서다. 결국 엔비디아 하드웨어가 대출 기간 얼마나 꾸준히 현금을 창출할 수 있는지가 금융 모델의 성패를 가르게 된다.

황 CEO는 수요가 이를 뒷받침한다고 보고 있다. 폭발적으로 늘어난 컴퓨팅 수요 덕분에 구형 H100도 예상보다 오래 가치를 유지하고 있다는 설명이다. 최근 칩 임대료가 올랐고 출시된 지 6년 된 A100도 당초 예상했던 수명보다 더 사용되고 있다고 강조했다.

플랫폼에 참여하는 한 사모펀드 임원도 FT에 "GPU에는 내재적 가치가 있다"며 "엔비디아는 GPU 임대에서 10년 이상의 실적을 갖고 있다"고 말했다. 또 다른 펀드 관계자는 GPU 임대가 가격을 표준화하고 AI 기업들의 효율성을 높일 것으로 내다봤다.